Время на прочтение: 9 минут(ы)

Fitch revises Greece’s credit outlook to positive

Рейтинговая компания Fitch пересмотрела прогноз Греции со стабильного на позитивный, хотя и сохранила рейтинг страны на уровне BB, что на два уровня ниже инвестиционного уровня.

Ожидаемый пересмотр в значительной степени основан на признаках того, что восстановление экономики продолжится в 2022 году. Пересмотр обычно, но не всегда, связан с повышением кредитного рейтинга в ближайшие 12-18 месяцев.

Вот полный отчет о рейтингах:

“Fitch Ratings пересмотрело прогноз по Долгосрочному рейтингу дефолта эмитента Греции в иностранной валюте (РДЭ) со Стабильного на Позитивный и подтвердило РДЭ на уровне “BB”.

Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого комментария к рейтинговому действию.

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ РЕЙТИНГ

Пересмотр прогноза по рейтингам Греции отражает следующие ключевые факторы, влияющие на рейтинг, и их относительный вес:

Средний

Сильная динамика экономического роста и сокращение бюджетного дефицита будут способствовать более быстрому, чем ожидалось, снижению задолженности государственного сектора в контексте низких текущих и ожидаемых затрат по займам. Греческие банки добились существенного прогресса в улучшении качества активов, резко снизив уровень просроченных кредитов (неработающих кредитов) в банковском секторе и повысив свою способность предоставлять кредиты реальному сектору экономики.

Экономическая активность в Греции восстановилась более быстрыми темпами, чем ожидало Fitch во время предыдущего пересмотра рейтинга в июле 2021 года. По оценкам Fitch, реальный рост ВВП за год в целом составил 8,3%, что существенно выше нашего июльского прогноза в 4,3%. Реальный рост ВВП в 1кв-3КВ21 составил 9,5% по сравнению с соответствующим периодом 2020 года, а уровень реального ВВП в 3КВ21, по оценкам, примерно на 1% превысил уровень до пандемии в 4КВ19.

Мы ожидаем, что восстановление экономической активности продолжится в 2022 году, поскольку развертывание фондов NGEU набирает обороты, и экономика вырастет еще на 4,1% при прогнозе аналогичных темпов роста на 2023 год. Компонент грантов, включенный в План восстановления и жизнестойкости Греции (RRP), составляет около 18 миллиардов евро (чуть менее 10% от номинального ВВП 2019 года), который будет выделен в течение шести лет. По мнению Fitch, пандемия представляет собой краткосрочный риск для экономической деятельности. Заболеваемость коронавирусом в Греции значительно возросла осенью, причем в последнее время более быстрыми темпами в связи с распространением варианта Омикрона. Греческое правительство ввело некоторые ограничения, и это может сказаться на экономической активности. Дополнительным риском для наших прогнозов будет задержка с реализацией инвестиционных проектов, предусмотренных RRP.

Сочетание более сильного, чем ожидалось, экономического роста и сокращения дефицита государственного бюджета, обусловленного существенным сокращением поддержки, связанной с пандемией, будет способствовать снижению доли государственного долга в ВВП. По нашим оценкам, коэффициент задолженности снизился до 198,4% в 2021 году с 206,3% в 2020 году, и мы прогнозируем, что он снизится до 190,3% в этом году, а затем до 185,3% к концу 2023 года.

Греция погасит непогашенные кредиты МВФ в 2022 году и выплатит авансовые платежи по кредитам 2022 и 2023 годов в рамках Греческого кредитного механизма, первой программы финансовой поддержки Греции, согласованной в 2010 году. В целом эти выплаты составят 7,2 миллиарда евро (около 3,8% прогнозируемого ВВП), и мы предполагаем, что около половины из них будет профинансировано за счет денежных резервов. Денежно-кредитная политика Европейского центрального банка (ЕЦБ) поддерживает условия финансирования.

Крупнейшие греческие банки продолжают улучшать показатели качества своих активов за счет секьюритизации, поддерживаемой Схемой защиты активов Hercules, и других продаж портфелей. Правительство продлило эту схему в апреле 2021 года еще на 18 месяцев до октября 2022 года, увеличив объем гарантий, предлагаемых для этих операций. Общий уровень неработающих кредитов резко снизился в течение 2021 года до 20,9 млрд евро в 3кв21 с 60 млрд евро годом ранее. Коэффициент неработающих кредитов снизился до 15,0% с 36,3% за тот же период. Мы ожидаем дальнейшего улучшения показателей качества активов банковского сектора в этом году, хотя существуют риски новых притоков обесцененных кредитов, особенно от более уязвимых заемщиков, которые все еще пользуются льготными мерами или государственной поддержкой.

Рейтинг Греции “BB’ также отражает следующие ключевые факторы рейтинга:

Греция имеет высокий доход на душу населения, который намного превышает медианы “BB” и “BBB”. Показатели управления и показатели человеческого развития являются одними из самых высоких среди аналогов субинвестиционного уровня. Эти сильные стороны противопоставляются все еще очень высокому уровню проблемных кредитов и очень большим объемам государственного и внешнего долга.

Государственная задолженность резко возросла из-за пандемии, и объем задолженности будет оставаться очень большим в течение длительного периода. По прогнозам, в 2023 году коэффициент задолженности будет вторым по величине среди суверенных стран с рейтингом Fitch и более чем в 3 раза превысит средний прогноз “BB” (56,0% ВВП). В то же время, на наш взгляд, существуют смягчающие факторы, которые поддерживают приемлемый уровень государственного долга. Буфер ликвидных активов Греции является значительным (около 18% ВВП на конец 2021 года); льготный характер большей части суверенного долга Греции означает, что затраты на обслуживание долга низкие (прогноз процентной ставки по доходам на этот год составляет 5,6% по сравнению со средним прогнозом “BB” в 9,7%), а графики амортизации являются управляемыми. Средний срок погашения греческого долга является одним из самых длительных среди всех суверенных – 20,5 лет. Более того, объем долга в основном имеет фиксированную ставку, что ограничивает риск повышения процентных ставок.

Включение государственных облигаций Греции в программу экстренных закупок ЕЦБ в связи с пандемией (PEPP) стало важным источником гибкости финансирования, помогая снизить доходность облигаций. К концу ноября ЕЦБ купил греческие государственные облигации на 34,9 миллиарда евро (19,4% от прогнозируемого ВВП на 2021 год). В декабре ЕЦБ заявил, что, хотя чистые покупки PEPP прекратятся с конца марта, период реинвестирования облигаций со сроком погашения будет продлен на один год до конца 2024 года. Более того, ЕЦБ заявил, что реинвестиции PEPP могут быть скорректированы в периоды рыночного стресса, а греческие облигации могут быть приобретены сверх пролонгации погашений.

Несмотря на сильное восстановление экономической активности, по нашим оценкам, дефицит государственного бюджета в 2021 году лишь незначительно снизился до 9,7% ВВП с 10,1% в 2020 году (средняя оценка BB: 5,2% ВВП). Сохранение повышенного дефицита было обусловлено продолжающейся поддержкой частного сектора в связи с пандемией, оказываемой правительством частному сектору в размере 15,6 млрд евро (8,7% от прогнозируемого ВВП на 2021 год). Продолжающееся восстановление экономики и постепенный отказ от мер поддержки, связанных с пандемией, приведут к резкому сокращению дефицита государственного бюджета до 4,1% ВВП. Мы ожидаем дальнейшего сокращения дефицита в 2023 году до 2,9% ВВП.

Число туристов, прибывших в Грецию, существенно возросло после ослабления ограничений, связанных с коронавирусом, во 2кв21, при этом число прибывших в 3КВ21 составило около 56% от общего числа 2019 года. Это означает, что дефицит текущего счета в 2021 году будет ниже, чем мы ожидали в июле прошлого года (пересмотренная оценка в 4,4% ВВП по сравнению с 5,7%). В то же время мы не ожидаем улучшения текущего счета в течение следующих двух лет. Рост, обусловленный внутренним спросом, будет означать значительный рост импорта, компенсирующий восстановление в экспортных секторах, включая туризм. Чистая внешняя задолженность снизилась по сравнению с пиком 2020 года, но остается высокой (оценка 2021 года чуть менее 150% ВВП: медиана “BB”, 18,4%).

ESG – Управление: Греция имеет оценку значимости ESG (RS) “5[+]” как для политической стабильности и прав, так и для Верховенства закона, Институционального и нормативного качества и борьбы с коррупцией. Эти оценки отражают высокий вес Показателей управления Всемирного банка (WBGI) в нашей собственной Модели суверенного рейтинга. Греция имеет средний рейтинг WBGI на уровне 65,7, отражающий недавний опыт мирных политических преобразований, умеренный уровень прав на участие в политическом процессе, умеренный институциональный потенциал, установленное верховенство закона и умеренный уровень коррупции.

ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТЬ К РЕЙТИНГАМ

Факторы, которые могут, индивидуально или коллективно, привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтинга:
– Государственные финансы: Неспособность сократить государственный долг/ВВП в краткосрочной перспективе, например, из-за более высокого, чем ожидалось, дефицита или слабых экономических показателей.

-Макро: Возобновление неблагоприятных потрясений для греческой экономики, влияющих на восстановление экономики или потенциал среднесрочного роста Греции.

– Структурные особенности: Неблагоприятные события в банковском секторе, повышающие риски для государственных финансов и реального сектора экономики, в результате кристаллизации условных обязательств на балансе государства и/или неспособности осуществлять новое кредитование для поддержки экономического роста.

Факторы, которые могут, индивидуально или коллективно, привести к положительному рейтинговому действию/повышению:
– Государственные финансы: Уверенность в устойчивом снижении соотношения государственного долга к ВВП в результате снижения дефицита, устойчивого роста ВВП и устойчивых низких затрат на заимствования.

– Структурный: Продолжающийся прогресс в улучшении качества активов системно значимыми банками в соответствии с успешным завершением сделок секьюритизации и снижением расходов на обесценение, что ведет к улучшению предоставления кредитов частному сектору.

-Макро: Улучшение потенциала и показателей среднесрочного роста после шока Covid-19, особенно при поддержке реализации Плана восстановления ЕС и других структурных реформ.

МОДЕЛЬ СУВЕРЕННОГО РЕЙТИНГА (SRM) И КАЧЕСТВЕННОЕ НАЛОЖЕНИЕ (QO)

Собственный SRM Fitch присваивает Греции оценку, эквивалентную рейтингу “BB’ по шкале долгосрочного РДЭ в иностранной валюте (LT FC).

Комитет по суверенным рейтингам Fitch скорректировал результаты оценки SRM для получения окончательного РДЭ LT FC, применив свой показатель качества относительно данных и результатов SRM следующим образом:

– Структурный: -1 уровень, чтобы отразить слабые стороны банковского сектора, в том числе очень высокий уровень проблемных кредитов, которые представляют собой условное обязательство для государства и ограничивают предоставление кредитов частному сектору.

– Государственные финансы: +1 ступень, чтобы отразить управляемый график амортизации, длительный средний срок погашения долга и высокую степень гибкости финансирования по сравнению с рейтинговыми аналогами. Гибкость финансирования повышается благодаря денежно-кредитной политике ЕЦБ и улучшилась после включения государственных облигаций Греции в PEPP, что также привело к исторически низким рыночным процентным ставкам. Доступ Греции к фондам NGEU также повышает гибкость финансирования по сравнению с аналогичными компаниями категории “BB”.

SRM Fitch – это собственная рейтинговая модель агентства с множественной регрессией, в которой используются 18 переменных, основанных на средних показателях за три года, включая прогнозы за один год, для получения оценки, эквивалентной РДЭ LT FC. QO Fitch – это перспективная качественная структура, предназначенная для корректировки результатов SRM для присвоения окончательного рейтинга, отражающая факторы в рамках наших критериев, которые не полностью поддаются количественной оценке и/или не полностью отражены в SRM.

СЦЕНАРИЙ ОЦЕНКИ НАИЛУЧШЕГО/НАИХУДШЕГО СЛУЧАЯ

Кредитные рейтинги по международной шкале суверенных эмитентов, эмитентов государственных финансов и инфраструктуры имеют наилучший сценарий повышения рейтинга (определяемый как 99-й процентиль рейтинговых переходов, измеренный в положительном направлении) на три ступени в течение трехлетнего рейтингового горизонта; и сценарий снижения рейтинга в наихудшем случае (определяемый как 99-й процентиль рейтинговых переходов, измеренный в отрицательном направлении) на три ступени в течение трех лет. Полный диапазон кредитных рейтингов при наилучшем и наихудшем сценариях для всех рейтинговых категорий варьируется от “AAA” до “D”. Кредитные рейтинги при наилучшем и наихудшем сценариях основаны на исторических показателях. Для получения дополнительной информации о методологии, используемой для определения кредитных рейтингов наилучшего и наихудшего сценария для конкретного сектора, посетите https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 .

ССЫЛКИ НА СУЩЕСТВЕННО СУЩЕСТВЕННЫЙ ИСТОЧНИК, УКАЗАННЫЙ В КАЧЕСТВЕ КЛЮЧЕВОГО ФАКТОРА РЕЙТИНГА

Основные источники информации, использованные в анализе, описаны в Применимых критериях.

СООБРАЖЕНИЯ ESG

Греция имеет оценку значимости ESG “5[+]” для политической стабильности и прав, поскольку показатели управления Всемирного банка имеют наивысший вес в SRM Fitch и, следовательно, имеют большое значение для рейтинга и являются ключевым фактором рейтинга с высоким весом. Поскольку Греция имеет процентный рейтинг выше 50 по соответствующему показателю управления, это оказывает положительное влияние на кредитный профиль.

Греция имеет оценку значимости ESG “5[+]” для верховенства закона, Институционального и регулятивного качества и борьбы с коррупцией, поскольку показатели управления Всемирного банка имеют наибольший вес в SRM Fitch и, следовательно, имеют большое значение для рейтинга и являются ключевым фактором рейтинга с высоким весом. Поскольку Греция имеет процентильный рейтинг выше 50 по соответствующим показателям управления, это оказывает положительное влияние на кредитный профиль.

Греция имеет оценку значимости ESG “4[+]” для прав человека и политических свобод, поскольку основные показатели управления Всемирного банка “Голос и подотчетность” имеют отношение к рейтингу и являются фактором, определяющим рейтинг. Поскольку Греция имеет процентный рейтинг выше 50 по соответствующему показателю управления, это оказывает положительное влияние на кредитный профиль.

Греция имеет оценку значимости ESG “4” для прав кредиторов, поскольку готовность обслуживать и погашать долги имеет отношение к рейтингу и является фактором, определяющим рейтинг Греции, как и для всех суверенных государств. Поскольку Греция сравнительно недавно провела реструктуризацию государственного долга в 2012 году, это оказывает негативное влияние на кредитный профиль.

За исключением вопросов, рассмотренных выше, наивысший уровень кредитоспособности ESG, если таковой имеется, составляет оценку “3’. Это означает, что проблемы ESG являются кредитно-нейтральными или оказывают лишь минимальное кредитное воздействие на предприятие либо из-за их характера, либо из-за способа, которым они управляются предприятием”.

Насколько публикация полезна?

Нажмите на звезду, чтобы оценить!

Средняя оценка / 5. Количество оценок:

Оценок пока нет. Поставьте оценку первым.

Сожалеем, что вы поставили низкую оценку!

Позвольте нам стать лучше!

Расскажите, как нам стать лучше?

Новое Южноафриканское исследование Показывает, что Омикрон Менее опасен для всех
Hellenic Cables завершает проект в Вирджинии

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Заполните поле
Заполните поле
Пожалуйста, введите корректный адрес email.

Меню